إن التغيير في بيئة السياسة النقدية العالمية لم يكن كافيا حتى الآن لتحييد الضغوط على سوق السلع الأساسية، ولا يوجد سوى احتمال أن يظل الطلب العالمي صحيا على المدى المتوسط.
وفي الوقت نفسه، يتقدم الحصاد في الولايات المتحدة بينما تبدأ الزراعة في أمريكا الجنوبية.
وحتى يناير، سوف تحدث تعديلات عادية صغيرة في محصول الولايات المتحدة، في حين تتوقع أمريكا الجنوبية إنتاج محاصيل صيفية من الذرة.
وستكون لدى الأرجنتين والبرازيل مساحات زراعة أكثر تواضعا، مع إمكانات إنتاجية منخفضة.
ومن الممكن توقع تدفق أكثر تركيزًا للطلب على الذرة الأمريكية في النصف الأول من العام، وقد يساعد هذا التحيز الأسعار في بورصة شيكاغو التجارية على التعافي بسبب ارتفاع الصادرات الأسبوعية.
وستحتاج البرازيل إلى محصول ثانٍ كبير في عام 2025، ليس فقط بسبب صيفها الهادئ ولكن أيضًا بسبب الطلب المحلي المتزايد.
اللحوم
ويتقدم قطاع اللحوم مع طلب قياسي على الذرة، ولدى قطاع الإيثانول ما لا يقل عن ستة مصانع كبيرة جديدة من المقرر افتتاحها في 2025/26، مما يزيد الطلب المحتمل على الذرة في هذا القطاع.
ويشعر الطلب في عام 2024 بالفعل بأنه جزء من هذه الحركة، مع التعديل إلى مستوى قياسي يبلغ 88 مليون طن، ومن المتوقع أن يتجاوز 90 مليون طن في عام 2025.
بالإضافة إلى ذلك، هناك طلب على الصادرات، وكل هذا يدفع إنتاج الذرة البرازيلية.
والمشكلة الوحيدة هي أن أسعار المزارعين يجب أن تعكس هذا السيناريو، دون التأثير على القدرة التنافسية لقطاعات المستهلكين.
أسعار الفائدة
ربما كان الفرق بين أسعار الفائدة متوسطة الأجل (خمس سنوات)، للسندات الحكومية الأمريكية وسعر الفائدة الرئيسي، هو السبب الرئيسي وراء التخفيض الأعمق لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي.
ومن المؤكد أن الفارق بين السندات عند 3.4% وسعر الفائدة الأساسي عند 5.25% كان سبباً في فرض تعديل أكبر.
وقرر بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بنسبة 0.5٪ في اجتماعه في سبتمبر، حتى مع ارتفاع معدل التضخم عن المستوى المستهدف والبطالة عند 4.2٪.
وبعد القرار، أكدت معلومة مهمة أخرى النظرة المبالغ فيها لخفض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي ارتفاع مؤشر النشاط الصناعي بنسبة 1.6٪ في أغسطس، مقابل توقعات السوق السلبية.
وإلى جانب التخفيض الحاد في سبتمبر، أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تخفيضين إضافيين بنسبة 0.25٪ في الاجتماعين المقبلين في عام 2024، نوفمبر وديسمبر.
وبطبيعة الحال، سوف تظهر معلومات جديدة عن التضخم وتشغيل العمالة بحلول ذلك الوقت، ويتمثل الخطر في حدوث انتعاش تضخمي سوف يتطلب استئناف أسعار الفائدة.
ويبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي اختار تحفيز الاقتصاد في وقت النزاع الانتخابي بدلاً من الحفاظ على معايير الاقتصاد.
الدولار
وكان مؤشر الدولار، كما أشرنا، قد توقع بالفعل حركة خفض سعر الفائدة هذه.
وكسر مؤشر الدولار نطاق 101 نقطة، ومع قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع مرة أخرى في بورصة نيويورك.
وقد أحبطت هذه الحركة قسماً من السوق كان يتوقع ارتفاع أسعار السلع مع قرار سعر الفائدة.
ومع ذلك، مع وجود تخفيضين جديدين في المستقبل، لا يزال سيناريو الضغط على العملة ممكنًا حتى نهاية العام.
البرازيل
وفي البرازيل، لم تكن لجنة السياسة النقدية (كوبوم) على نفس القدر من العدوانية. ومع ذلك، فقد حقق التوقعات برفع سعر الفائدة بنسبة 0.25%، حتى على النقيض من تخفيضات أسعار الفائدة في أوروبا والولايات المتحدة.
وكما أشرنا فإن الوضع المالي الداخلي كارثي، في ظل عدم وجود موقف من جانب الحكومة الفيدرالية لضبط الإنفاق العام بما يتماشى مع العجز المالي الحالي.
والموقف هو محاولة تسريع الإيرادات مع عدم خفض الإنفاق، وهذه هي المعادلة التي لا تحل السنة الثانية من العجز القياسي في الحسابات العامة.
وفي ظل ديون قياسية، تريد السوق المالية أسعار فائدة تتماشى مع متطلبات تدفق السندات العامة لتمويل الحكومة.
ولهذا السبب، يعتقد بعض وكلاء السوق المالية أن هناك زيادات جديدة في أسعار الفائدة في اجتماعات كوبوم المقبلة، حيث أشار البعض إلى زيادة بنسبة 0.5٪ في الاجتماعين المقبلين.
وبدون تعديل الإنفاق، لا يوجد حل لأسعار الفائدة، خاصة أن تأثيرها سيكون على التضخم. وبالمناسبة، فإن التضخم يولد بالفعل عدم الثقة في الإصدارات التي يصدرها IBGE.
الريال البرازيلي
واتبع الريال الحركة الطبيعية لخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وارتفاع أسعار الفائدة في البرازيل وفقد الدعم عند 5.48 ريال برازيلي، وسعى للحصول على الدعم عند 5.40 ريال برازيلي/دولار.
ومع ذلك، هناك شعور بأن كوبوم قد يقاوم رفع أسعار الفائدة الجديدة في الاجتماعات القادمة بسبب خفض أسعار الفائدة في الخارج والذي من شأنه أن يخفف من الوضع البرازيلي.
ومع ذلك، فإن المشكلة داخلية، وبدون أسعار الفائدة، سيعمل السوق المالي ضد الريال، وهكذا أنهى الأسبوع، مع عودة الدولار إلى ما يزيد عن 5.50 ريال برازيلي وتوقع أن كوبوم قد لا يقوم برفع أسعار الفائدة بشكل مكثف. في الاجتماعات القادمة.
وسيحتاج سيليك إلى الارتفاع بنسبة 1.75% أخرى لتلبية احتياجات الحكومة لترحيل السندات إلى السوق المالية، إذا ظل التضخم مستقرًا.
